Доллар США является доминирующей валютой в мире. 

Тем не менее, на фоне растущей геополитической фрагментации, конфликтов по поводу международной торговли и финансов, а также популистской реакции на глобализацию во многих западных демократиях, существует Настойчивые домыслы что статус доллара находится под угрозой. 

В этом посте объясняется роль доллара США в мировой экономике и дебаты о его будущем.

Как доллар используется за рубежом?

Запасы. 

Правительства и центральные банки по всему миру держат активы, в которых доминирует доллар, обычно долг Казначейства США, в качестве резервов для управления обменной стоимостью своих валют или для преодоления экономических потрясений. 

Долларовые активы составляют около 59% мировых валютных резервов; 

Следующей по величине долей является евро с 20%.

Заимствование. Иностранные правительства и корпорации занимают деньги в долларах, чтобы застраховать своих кредиторов от валютного риска; 64% мирового долга номинировано в долларах.

Платежи. Доллар составляет значительную часть международных платежей.58% без учета платежей внутри еврозоны — и валютные операции.

Торговля. 

Доллар играет важную роль в мировой торговле. По состоянию на 2022 год доллар используется в 54% ВЭД глобально.

На рисунке ниже показана роль доллара в мировой экономике в шести измерениях — валютные резервы, международный долг, международные займы, международные платежи, торговые счета-фактуры и валютные рынки — по сравнению с его основными конкурентами: евро, британским фунтом, японской иеной и китайским юанем.

Почему доллар является доминирующей валютой в мире?

Доллар США является доминирующей мировой валютой с 1920-х годов, когда он обогнал британский фунт.

У США большая и динамичная экономика…26% мирового ВВП— и послужной список стабильности, подкрепленный защитой инвесторов и верховенством закона. 

Размер и стабильность экономики США означают, что доллар является эффективным средством сбережения и безопасным убежищем для иностранных инвесторов, которые доверяют доллару.

 И как отмечает Эсвар Прасад из Брукингского института«Экономические и геополитические потрясения только усиливают поиск безопасных инвестиций, обычно возвращая инвесторов к доллару, который остается самой надежной валютой».

Кроме того, доллар закрепился в мировой торговле и финансах. 

Фирмы в США играют важную роль в мировой торговле. 

Иностранные фирмы и правительства торгуют долларами и обмениваются ими, даже если американские компании не участвуют в сделке. 

Кроме того, США являются крупнейшим получателем и источником прямых иностранных инвестиций по всему миру. 

Американские рынки капитала являются глубокими, открытыми для мира и высоколиквидными, что облегчает иностранным инвесторам покупку долговых обязательств США. 

Доллар легко конвертируем — его легко купить или продать на валютных рынках, в то время как центральные банки по всему миру используют доллар для сохранения стоимости своих валют. 

ФРС удлиняет линии свопа иностранным центральным банкам, предоставляя им долларовую ликвидность в периоды серьезного финансового стресса. 

Наконец, изменить структуру международной финансовой системы сложно.

 США помогают осуществлять надзор за инфраструктурой и институтами, которые доминируют в международном финансовом порядке, включая Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (SWIFT), платформу для обмена сообщениями о межбанковских платежах, и Систему межбанковских платежей Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), межбанковскую платежную клиринговую палату.

Каковы преимущества и издержки доминирующего доллара для США?

Преимущества доминирующего доллара были названы «непомерной привилегией» для США. 

Это снижает стоимость заимствований и обслуживания долга для правительства США и американских потребителей; это также означает, что США могут занимать больше, чем они могли бы занять в противном случае. 

Для потребителей доминирующий доллар, действуя через обменный курс, снижает стоимость импорта, облегчая приобретение дешевых товаров из-за рубежа. 

Статус доллара в мировой резервной системе снижает вероятность того, что США столкнутся с валютным кризисом, в котором внезапная девальвация доллара может остановить импорт, ухудшить условия торговли и вызвать финансовый кризис.

 (Это работает и в обратном направлении: другие страны становятся Более восприимчивы к доллару и финансовым условиям США.) 

Кроме того, повсеместное распространение доллара дает Соединенным Штатам власть над международной финансовой системой, в первую очередь в форме санкций.

Доминирование доллара также дорого обходится США. 

С доминирующим долларом, по мнению экономиста Майкла Петтиса из Фонда Карнеги за международный мир:

«Соединенные Штаты должны позволить капиталу свободно перемещаться через свои границы и поглощать дисбалансы сбережений и спроса других стран, то есть они должны иметь дефицит, чтобы компенсировать излишки других стран и позволить им конвертировать свое избыточное производство и сбережения в активы США, покупая недвижимость». фабрики, акции или облигации». 

Эти экономические дисбалансы могут увеличить американскую задолженность, поскольку избыточные сбережения направляются в безопасные активы США из-за рубежа.

 Иностранный спрос на доллар также может оказывать повышательное давление на обменный курс доллара даже в то время, когда в противном случае экономические условия толкали бы курс доллара вниз.

Доллар теряет долю рынка?

Да, по некоторым меркам. Например, доля доллара в мировых резервах упала с более чем 70% в 2000 году до 59% сегодня.

Валютные резервы не перетекают к основным конкурентам доллара – евро и иене.

Напротив,Запасы идут на то, что иногда называют «нетрадиционными валютами», такими как канадский доллар, австралийский доллар и китайский юань. 

Помимо Китая, это валюты стабильных стран с сильной экономикой и тесными отношениями с США. 

Эта стабильность в сочетании с более высокой доходностью резервов, которую центральные банки могут получить от диверсификации своих валютных резервов, может частично объяснить этот сдвиг.

Переход от доллара также был анонсирован в странах, обеспокоенных финансовыми санкциями США, такими как Россия и Китай, а также гегемонией доллара. 

Центральные банки также увеличили свои запасы золота, хотя золото остается небольшим процентом (около 10%) от общих резервов центрального банка.

Неужели доллару суждено утратить свое господство?

Большинство экономистов считают, что нет, по крайней мере, в ближайшее время. 

Во-первых, в некоторых случаях популярность доллара возросла, а не упала.

 Находящиеся в обращении долговые ценные бумаги в долларах США выросли. Например, с 49% в 2010 году до 64% в 2024 году.

Во-вторых, валюты конкурентов, такие как евро или китайский юань.

Большая часть государственного долга в Европе выпускается отдельными государствами-членами, а не ЕС, и кризис еврозоны нанес ущерб привлекательности валюты.

 Китайское правительство поддерживает строгий контроль за движением капитала управлять своими обменными курсами, что затрудняет вывод денег из страны, а юань крайне неликвиден.

Несмотря на то, что роль доллара в мировой экономике оспаривается, Стив Камин из Американского института предпринимательства и Марк Собел из Официального форума валютно-финансовых институтов утверждают, что США могут сохранить преимущества сильного доллара в долгосрочной перспективе, «[сохранив] уникальные характеристики и свойства экономической и финансовой системы США, [проводя] разумную макроэкономическую политику США, [избегая] одностороннего злоупотребления финансовыми санкциями и [поддерживая] доверие и уверенность во всем мире в способности Америки действовать ответственно и выполнять свою особую ответственность за бесперебойное управление международной валютной системой».

С какими проблемами сталкивается доминирование доллара?

Санкции. 

С 2010 года США увеличился его использование санкций. 

Критики санкций США утверждают, что США «Доллар стал оружием», особенно когда США вводят санкции без поддержки своих союзников и партнеров. 

В Китае и странах, связанных с Китаем как и Россия, лидеры стремятся заниматься банковскими операциями и торговать в своих собственных валютах вдали от бдительных глаз дяди Сэма. Китайское правительство, например, продвигает юань в качестве альтернативы доллару в области торговли и финансирования развития в рамках своей инициативы «Один пояс, один путь». 

Лидеры альянса БРИКС — Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка — Изучали возможность разработки единой валюты, хотя большинство экспертов дают мало шансов на успех. 

Если США капризничают с санкциями, действуют в одностороннем порядке, и не смогли разработать доктрину экономического государственного управления, доллар может быть свергнут с престола, предупредила министр финансов Джанет Йеллен.

Долги и дисфункция. 

 Политика США противоречива и поляризована. Фискальная политика проводится недисциплинированно, а соотношение долга к ВВП выросло до новых, ранее невиданных высот. Рейтинговые агентства понизили рейтинг долгосрочных кредитов США. Ссорясь по поводу ассигнований, Конгресс несколько раз закрывал правительство. Дальнейшая политическая нестабильность может подорвать доверие инвесторов к доллару.

Технологии. 

Инновации в платежных технологиях могут снизить роль доллара в мировой экономике.

 Джош Липски, старший директор Центра геоэкономики при Атлантическом совете, примечания что «[дедолларизация] связана не столько с тем, как страны держат валютные резервы и сколько в долларах — именно так мы традиционно измеряем это, — сколько с тем, как рассчитываются деньги». 

Транзакции с использованием различных валют долгое время были медленными, дорогостоящими и их было трудно отслеживать в режиме реального времени; было легче мгновенно увидеть стоимость валюты в долларах США, чем в некоторых менее используемых валютах. 

Но ситуация меняется. 

Как Эсвар Прасад из Брукингского института объясняет. Например, транзакции между парами валют развивающихся рынков становятся проще по мере развития финансовых рынков и платежных систем. Как правило, конвертация таких валют в доллары и наоборот оказывается проще и дешевле, чем обмен их друг на друга. Но Китаю и Индии, например, скоро больше не нужно будет обменивать свои валюты на доллары, чтобы вести дешевую торговлю. Скорее, обмен юаня на рупии напрямую станет дешевле. Следовательно, зависимость от «автомобильных валют», особенно от доллара, будет снижаться».

Цифровые валюты центральных банков (CBDC) также могут изменить роль доллара в качестве валютного «посредника», сократив время расчетов, сделав торговлю недолларовыми валютами дешевле и проще. в отличии от SWIFT и CHIPS, интегрируя обмен сообщениями и платежи.

Дальнейшая политическая нестабильность может подорвать доверие инвесторов к доллару. Иностранные правительства приняли это к сведению.

В 2015 году Китай создал систему трансграничных межбанковских платежей (CIPS), которая, помимо интеграции систем обмена сообщениями и платежей, позволяет странам обходить SWIFT, CHIPS и доллар. S

WIFT остается гораздо более крупной системой, чем CIPS, хотя последняя в последние годы быстро растет.

Китайцы также разрабатывают mBridge, CBDC.

Федеральная резервная система США создала FedNow, сеть мгновенных платежей, но США могут отстать от остального мира в области платежных технологий.

Как отмечает Джаред Коэн из Goldman Sachs, «если положение доллара и изменится, то это произойдет в результате эволюции, а не революции».